Investing.com – Yatırımcılar 2025 yılının defterlerini kapatmaya başlarken, Sermaye Ekonomisi analistleri gelecek yıl ortaya çıkabileceğini düşündükleri üç önemli yatırım temasını ana hatlarıyla belirlediler.
Yapay zeka balonu büyümeye devam edecek
Jonas Goltermann dahil Sermaye Ekonomisi ekonomistlerine göre, yapay zeka “balonu” 2026’da şişmeye devam edecek. Bu durum, sağlam teknoloji sektörü kazançları ve -yüksek olsa da- dotcom patlaması sırasında görülen seviyelerin altında kalan değerlemelerle beslenecek.
Bu yıl yapay zeka ve bu yeni teknolojiyi destekleyen altyapıya yapılan büyük harcamalar konusunda endişeler giderek artarken, yatırımcılar genellikle borçla desteklenen bu yatırımların vaadinin ne zaman somut getirilere dönüşeceğini merak etmeye başladı.
Bu arada, köpüklü teknoloji hissesi değerlemeleri ve bir dizi döngüsel anlaşma, yapay zeka heyecanının sürdürülebilirliği konusunda endişelere yol açtı. Sonuç olarak, 1990’ların sonu ve 2000’lerin başındaki dotcom dönemiyle karşılaştırmalar yapıldı. O dönemde de internet tabanlı şirketlere yönelik kontrolsüz heyecan, ABD teknoloji hisselerinde hızlı bir yükselişe neden olmuştu.
Jonas Goltermann dahil Sermaye Ekonomisi analistleri bir notta şöyle yazdı: “Mevcut ortam artık bir balonun birçok özelliğine sahip. Bunlar arasında sektör içinde ve yatırımcılar arasında yapay zekanın potansiyeli hakkında giderek daha fazla ’abartılı inançlar’ yer alıyor.”
Ancak analistler, bu potansiyel balonun 2026’da patlayacağını beklemiyorlar ve yapay zeka etrafındaki artan heyecanın “bir süre daha” devam edebileceğini ekliyorlar.
“Kırılgan” tahvil piyasaları
Bu arada, devlet tahvili piyasalarının bu yıl boyunca yaşanan çalkantıların ardından 2026’da “kırılgan” kalmaya devam edeceği görülüyor.
Bu sarsıntılara rağmen, Sermaye Ekonomisi analistleri, fiyatlarla ters orantılı hareket etme eğiliminde olan 10 yıllık tahvil getirilerinin, “genel olarak” politika faizlerinin şu anda bulunduğu yerle ve “önümüzdeki bir yıl içinde yerleşmesi beklenen seviyelerle” tutarlı olduğunu söyledi.
Analistler şöyle yazdı: “Bizim görüşümüze göre, bu durum nötr faiz oranlarının 2010’lara göre biraz daha yüksek ancak büyük finansal kriz öncesine göre biraz daha düşük olduğuna dair oluşan bir fikir birliğini yansıtıyor. Vade primleri de 2010’ların sonlarına göre biraz daha yüksek, ancak tarihsel standartlara kıyasla hala oldukça düşük.”
Analistlere göre, ABD, Birleşik Krallık ve Fransa dahil olmak üzere birçok ülkedeki “mali savurganlık ve işlevsiz siyaset”, gelecek yıl tahvil piyasalarında daha fazla periyodik satışa neden olabilir, ancak yakın vadede “açık bir kriz” beklenmemektedir.
Ancak analistlerin belirttiğine göre, Asya “farklı bir hikaye”. Japonya’da, Japonya Bankası’nın kademeli faiz artırımları yolunda devam etmesiyle tahvil getirileri yukarı doğru ayarlanırken, Çin ekonomisindeki uzun süredir devam eden “yapısal yavaşlama”, dünyanın ikinci büyük ekonomisindeki getirileri aşağı çekti.
Dolar geri dönüşü
Diğer yandan, ABD dolarının 2025’in ilk yarısındaki zorlu dönemden sonraki ılımlı toparlanmasının yeni yıla taşınması bekleniyor.
Geçtiğimiz bir yıllık dönemde, doların para birimi sepeti karşısındaki performansını izleyen dolar endeksi, tarife riskleri, işgücü piyasası endişeleri, mali kaygılar ve Federal Rezerv’in bağımsızlığı konusundaki korkuların bir kombinasyonuyla ağırlık kazanarak yüzde 7’den fazla düştü.
Reuters’in aktardığı Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu verilerine göre, dolar üzerindeki pozisyonlar Nisan ayından bu yana net kısa kalmaya devam etti. Reuters’in yakın zamandaki bir anketinde, ankete katılan döviz stratejistlerinin yaklaşık yüzde 85’i bu duruşta çok az değişiklik beklediklerini veya net kısa pozisyonlarda bir artış olacağını söyledi.
Ancak Sermaye Ekonomisi analistleri, “dolar-sat” anlatısının “abartılı olduğunu kanıtladığını” savundu. Bu kısmen “rezerv para birimi statüsünün yavaş hareket etmesi ve sistemde çok fazla atalet olması” nedeniyle gerçekleşti.
Analistler, “Nisan ayında açılan döviz kuru ve faiz oranı farkları arasındaki olağandışı boşluğun artık kapandığını” eklediler ve ekonomik temellerin doların önemli bir itici gücü olarak kaldığını belirttiler. Analistlere göre, bunun sonucunda dolarda bir toparlanma olabilir.
“ABD ekonomisinin bir kez daha beklentileri ve rakiplerini aşmasını bekliyoruz. Yapay zeka patlaması, tıpkı 1990’ların sonlarındaki dotcom patlaması gibi, hem faiz oranı farklarını hem de sermaye girişlerini destekleyerek dolar için başka bir rüzgar oluşturuyor.”
Yine de analistler, doların daha uzun vadeli bir ufukta “zaten oldukça güçlü” olduğu ve çoğu metriğe göre aşırı değerli kalmaya devam ettiği konusunda uyardılar ve para biriminin “bir anlamda akıntıya karşı yüzdüğünü” eklediler.
Analistler, “Bir sonraki Fed[eral Rezerv] Başkanı ve daha genel olarak Fed’in bağımsızlığı etrafındaki sorular” 2026’da dolar için önemli bir aşağı yönlü risk olduğunu söylediler.
